本文译自Noelle Acheson和Damanick Dantes于2021年1月18日发表在coindesk上的No, Bitcoin Is Not in a Bubble。
上周，美国银行证券首席投资策略师迈克尔·哈特内特在一份说明中表示，比特币看起来像“所有泡沫之母。”
哈特内特似乎正在利用比特币价格上涨的力度和速度作为诊断的基础，似乎这是金融泡沫的主要特征，实际并非如此。
投资管理公司Man Group在本周彭博社引用的一份说明中继续滥用了这个词，他说：“每当比特币泡沫破裂，另一个新泡沫就会重新出现以取代它……这种频率使比特币叙事与过去的大泡沫相比不够典型。”
这不那么令人恼火，因为Man Group认识到比特币是“非典型”的——但它似乎也认为比特币是一个泡沫。然而事实上并非如此。
词典中的泡沫概念
想知道答案，拿出我们的金融词典：
Investopedia：“在泡沫期间，资产交易的价格或者价格区间，已经远远超出了资产的内在价值（价格与资产的基本面不一致）。”
纳斯达克：“以资产价格飙升为特征的市场现象，大大高于该资产的基本价值。”
维基百科：“资产价格似乎基于对未来的难以置信或不一致的观点。它还可以被描述为以强烈超过资产内在价值的价格或价格范围交易的资产。”
看到共同点了吗？当资产的价格上涨与其内在价值或基本价值无关时，它就处于泡沫中。
比特币的内在价值是什么？还没有人知道。我们正在研究一种仍然年轻的技术，它正在随着需求而发展。该技术的未来应用仍然不清楚，它在金融生态系统中的地位也是如此。比特币独特的投资特征和缺乏衡量指标使得无法应用传统的估值技术。许多人对其基本价值有意见，但只要你拓宽自己的视野，你就会意识到它们是基于未建立的理论和未经测试的逻辑。
因此，任何说比特币处于“泡沫”中的人正在对其内在价值做出判断。但他们从未（反正我没见过的）分享他们的计算结果，甚至没有透露他们想到的数字。
社会中的泡沫概念
可能这些分析师和评论者用的是社会意义上的“泡沫”一词？
经济学家罗伯特·席勒将投机泡沫定义为“由价格波动调节的社会流行病”。我们这些花时间在推特或YouTube上的人可能点头表示认可。但席勒具体说明了“流行病”（2020年-2021年的一个不幸的隐喻），这意味着主流参与。只看好比特币的人和狂热追求竞争币的人之间的不和谐声音远非主流。
AQR资本管理联合创始人克里夫·阿斯内斯理解了。在2014年为CFA研究所撰写的一篇论文中，他说：“泡沫”这个词，即使你不是有效市场的拥趸（如果你是，也不应该在浴缸外说出来），这个词被过度使用。”
撇开泡沫不谈，他接着补充说：“一个特定的情况是不是泡沫永远不会是客观的；我们总是会在事前甚至事后产生分歧。但要有内容，泡沫一词应该表明的价格，应该是一个没有合理的未来结果可以证明的价格”（强调一下）
大多数专业投资者将部分投资组合分配给比特币，这样做是为了对冲货币贬值的情况，而货币贬值似乎越来越不合理。在这种情况下，你如何定价？
一种商品的“基本价值”是什么，它不与基础货币一起贬值，不会承受疲软的经济后果，并且不能被选择为少数有选择的强大国家提供利润？一项技术也允许共享可审计、不可变和不受审查的信息共享，其“内在价值”是什么？你如何为体现所有这些的加密通证分配基线价格水平，并可以用作支付创新和抗市场癫痫发作的紧急价值存储？
比特币要进入泡沫，其价格波动需要与其基本价值无关。鉴于由大流行病引发的衰退导致全球需求停滞不前之际，全球美元供应惊人增长，以及可能出现难以控制的复苏驱动的通胀，可以说，比特币作为对随后经济混乱的潜在抵消的潜在价值正在迅速增加。可以说，比特币的价格走势正在追赶其基本价值。
反泡沫
也可以说比特币是反泡沫的，它的价格因为经济中其他地方的泡沫而上涨。许多投资者购买比特币是为了应对他们眼中的大规模主权债券泡沫，他们认为政府将试图通过印钱来抑制这一泡沫。
至于股票，科技公司的高市值在很大程度上取决于低利率，如果债券泡沫破裂，低利率可能会迅速上升。这将使比特币等“替代品”更具吸引力。
要了解比特币的反泡沫性质，试着想象一下，如果我们有不印钞的中央银行，保持账户平衡的政府，完全不担心小额货币交易、金融抑制或任何民粹主义起义，比特币的“基本价值”会是什么。在这种情况下，需求和价格将比现在低得多。
因此，在我们指责比特币处于泡沫中之前，在我们暗示它目前的价格丝毫没有反映出它在一个混乱和日益不确定的世界中的潜在效用之前，让我们问问自己，我们认为比特币效用的驱动者正在走向何方。
所有这些都不意味着比特币的价格不会下跌——它可能会下跌，如果下跌，它可能会跌得很快。这种可能性由每个投资者决定。
然而，这确实意味着我们需要研究的不仅仅是最近的价格变动。强劲的回报并不自动配得上“泡沫”的称号。泡沫与价格无关——它们与价格相对于价值有关。
标签很重要，就算没有激烈的言辞歪曲新概念，未来也会是非常令人困惑的。
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No, Bitcoin Is Not in a Bubble
翻译、排版：恬儿
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