67 Uniswap的兴起及自动化做市商(AMM)模型

一、Uniswap的兴起

Uniswap是建立在以太坊上的首个自动做市交易协议，2018年11月2日，Uniswap公开宣布部署到以太坊主网。

Uniswap的运作方式在最开始的时候有点让人难以理解。

我们熟悉的中心化交易所的挂单模式，可以根据我们的需求来指定价格挂限价单，即使深度不好，我们也可以挂单等着。

但Uniswap使用的方式不是挂限价单，而是直接根据市价交易，就像中心化交易所的市价单，这样的结果就是，如果没有深度，交易损耗就非常大。就像在中心化交易所，深度很差的时候，如果你用市价买或卖多了，就容易拉盘或砸盘。

以前去中心化交易所也尝试采取过挂单的模式，像2017年、2018年比较火的EtherDelta以德交易所，但是如果吸引不到资金，没有深度，做起来很难，后来再加上团队问题，早就没人用了。

而Uniswap是怎么解决深度问题呢？

除了正常交易需求之外，所有人均可将持有的数字货币放到Uniswap的流动性资金池中，并因此获得相应的费用作为奖励，比如交易手续费归还给用户，这也促使DeFi挖矿的兴起。

也就是用激励来留着大家的资金，从而解决深度的问题，当深度上来之后，即使直接市价交易，也不会导致过大的价差损耗，从而形成了一个激励的正循环。

后期，它又发行了自己的代币UNI，并拿出一部分继续加入激励的正循环中。

• 在手续费的处理上，中心化的交易所把手续费留给了自己，而Uniswap把手续费还给了用户。
• 在上币费的处理上，中心化的交易所动不动收益巨额费用，而Uniswap直接免了上币费。
• 在安全的问题上，中心化的交易所面临着权力监管、黑客盗币、交易所自身跑路等风险，尤其是资产控制权并没有在普通用户手中，而Uniswap完全部署在链上，如果只是交易，资产完全在自己钱包中，控制权完全归自己。
• 在注册认证上，中心化交易所需要身份验证，还有提取限制，而Uniswap不需要认证，有个钱包账户就可自由交易，自由提取。 任何个人用户可以自由存入代币进行兑换，可以自由提取，没有中心化交易所的注册、身份验证和提取限制。

等等。

虽然中心化交易所的优势很明显，比如容易上手操作，结算速度快、交易量大，但去中心化交易所的以上特点终于让其站住了脚，因为这种模式不仅是创新，还具有极强的吸引力。 受益于这种创新，Uniswap已成为DeFi活动中非常成功的项目之一，之后在各个链上推出众多与Uniswap相似的项目也是对其创新价值的最佳印证。

去中心化交易所也在一步步吞噬中心化交易所的市场份额，成为加密世界中必不可少的一环。

二、自动化做市商(AMM)模型

Uniswap最大的创新是自动化做市商(AMM)模型。

自动做市商模式，即在一个智能合约中放入两种一定数量的加密资产，基于自动做市商算法即可自动计算出代币的交易价格。

该算法的要点是，无论交易量是多少，兑换的两种资产数量的乘积维持为一个常数，即恒定乘积做市商。用公式表示就是 x * y = c， x 和 y 是流动性池中的代币数量，c 是乘积。要想保持 c 恒定，x 和 y 只能相互反向变动。

x/y = p，p 是两个币的价格汇率，可理解为币的价格。

举例：

x 数量比如 USDT 为 50 个

y 数量比如某币为 12.5 个

c 常数 = xy = 625 ,这个数不管价格如何变动，保持不变

p 价格:该币的价格 = x/y = 4 USDT每个

那么初始总价值= 50 USDT + 12.5 * 4 = 100 USDT

如果该币 y 跌了50%时，价格 p 变成 2 ，那么因为 c = 625 不变，可根据上面两个公式算出来 x 数量= 35.36，y 数量 = 17.68，此时价值变为 35.36 + 17.68 * 2 = 70.71 USDT

若不做挖矿，或者不参与流动性，币的数量就不变，还是 50 USDT + 12.5 个矿币，价格跌一半为 2 ，价值为 50 + 12.5 * 2 = 75 USDT

那么参与挖矿后，价格为 70.71，相比原来 75U，损失了 5.72%，即 4.29U，这就是无常损失。

无常损失是指在 AMM 中持有代币和自身钱包中持有代币之间的价值差。当 AMM 中的代币价格向任何方向上发生偏离时，都会发生这种情况。偏离越大，无常损失越大。

变化曲线如下图：

横坐标 r 代表币的涨跌，上面的例子中，该币 y 跌了 50%，横坐标 r = -0.5

纵坐标代表本金损失。上面例子中横坐标 r = -0.5，本金损失了 5.72%

从图中可以看出，如果币价归零，即跌了 100%，r = -1，本金也损失 100%，即所有放入的资产就归零了。

所以 DeFi 的挖矿也要考虑稳健的币种，并考虑收益与无常损失的大小。

但不得不说，这是一种很大的创新，带动了整个 DeFi 及去中心化交易所的市场。

最后来总结下，Uniswap 是建立在以太坊上的首个自动做市交易协议。它解决了去中心化交易所解决了激励问题，解决了深度问题，成为去中心化交易所的引领者，成为DeFi的领头羊。

比特币当前区块高度：724,876

内容整理来源：

UNI介绍

DeFi流动性挖矿无常损失的计算及图表

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翻译、排版：恬儿

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